卡拉奇:
自本财年开始以来，巴基斯坦的经济前景出现了一线希望。急需的动力始于与国际货币基金组织(IMF)最终达成一项备用协议，随后是一个看守机构。此外，PKR和固定收益债券收益率的大幅改善也显示出乐观的迹象。但一个被大肆吹捧的股市表现指标一直是人们真正谈论的话题。KSE-100指数轻松突破了历史最高点52000点。但这是否意味着船已经开了呢?
让我们理解。KSE-100指数水平是一个总收益指数。因此，任何价值的增加都是股价和宣布的股息增加的函数。虽然股息会立即从股价中扣除，但股指仍处于高位。此外，自2017年达到峰值以来，以卢比计算，许多公司和行业的盈利能力要高得多，因此当前价值仍然反映了被低估的资产。
假设所有KSE-100公司仅盈利1美元，则该资产在2017年的交易价格为12美元，因此市盈率为12倍。这是巴基斯坦加入倒霉的摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market)之后，乐观情绪达到顶峰的迹象。当心这种极端乐观主义。相比之下，根据各种估计，同一KSE-100的当前市盈率估值指标为3.7-8倍，因此意味着显著的追赶回报。巴基斯坦只需要赶上过去的巴基斯坦，就能带来不正常的回报。
最近的市场上升趋势是明确的，巴基斯坦没有违约，在国际货币基金组织的计划中，别无选择，只能采取结构性改革，温和的油价，逐步恢复进口和股息偿还，严格的财政审慎，紧缩的货币政策，固定收益收益率下降，以及选举日期的明确。聪明的资金正在买入以低于重置价值和资产价值的价格交易的股票，几家顶级公司利用公司资金回购自己的股票。街上已经血流成河了，但还是有人赌了。
随着卢比继续下行，PSX触及新高
尽管如此，在21%的利率下，许多保守和厌恶风险的投资者会避开股票市场，因为股票市场需要提供高于21-22%的无风险利率，以弥补更高的回报波动性。在股市上已经输得精光的投资者会祈祷能收支平衡，或者在他们的观点发生重大改变之前不要冒险。从经验上看，人们需要10年的时间才能从投资渠道上抹去股市如此大幅下跌40%至50%的记忆。
在今天冒险进入股票市场之前，关键是要了解你自己。我能否忍受我的财富出现这样的下跌，以及我可以投资多长时间，这是两个关键的参数。多元化、优质公司和避免不必要交易的原则仍然是股市强劲回报的核心。在不久的将来，降息、国际货币基金组织的成功评估、可接受的选举以及随后的中期国际货币基金组织计划，可能会使巴基斯坦的KSE-100指数(KSE-100 Index)达到5-6倍的长期市盈率，仍有较当前水平惊人的上行空间。
现在很难说服投资者进入市场，除非他们看到周围的人从股市赚钱，他们的银行存款提供14-16%的通货膨胀率，PKR对美元保持稳定，房地产市场的表现远低于PSX的整体回报。市场具有前瞻性，会随着情绪而变化。如果巴基斯坦继续加强能源安全，增加税收，将亏损的国有企业私有化，并坚定不移地减少债务，那么在地缘政治环境有利的情况下，外国投资者最终将引领巴基斯坦的重新评级故事。
下一届政府需要通过提供更低的税率和奖励在有记录的创造财富行业的投资来激励在PSX上市的公司，而不是向投资房地产的人提供樱桃，作为存放黑钱的手段。壳牌(Shell)等全球巨头已经在告别巴基斯坦的业务，许多公司正在退市——Pak Suzuki——因为在PSX上市没有切实的好处。虽然监管机构在提高经纪商的公平竞争环境方面做了值得称赞的工作，使投资者更容易通过数字方式进入市场并保护他们的资产，但责任再次落在宏观经济管理公司身上。
在发达经济体，固定收益和房地产的名义回报率难以覆盖长期通胀趋势。因此，他们的养老金投资于股票市场，聘请专业资产管理公司或通过交易所交易基金(ETF)进行专业投资。巴基斯坦需要进行大量的重建和工作来重获信任。我们在2008年、2018-9年和2022-3年的市场崩盘打破了这种信任;我们不要再伤害投资者情绪了——他们又在指望政策制定者了。投资者有义务了解他们投资的公司，避免投机者宣传的“小窍门”和“低价”股票。尊重市场先生，他会回报你的。
作者是独立的经济分析家
