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2022年环球:金钱与帝国——佩里·梅林评查尔斯·金德尔伯格

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我在这里。我怀疑在座的许多人都听说过,也很可能读过查尔斯·金德尔伯格的畅销书《狂躁、恐慌与崩溃》。我必须承认,我对他在国际货币体系方面的深刻见解一无所知。例如,金德尔伯格会强烈反对美联储对利率变动对世界其他地区的影响漠不关心。

作者:约瑟夫·乔伊斯,生态学教授韦尔斯利学院的经济学教授他是国际玛格丽特·鲍尔主席部分关系。他曾担任马德琳·科贝尔·奥尔布赖特全球事务研究所的第一任主任。最初发表于《愤怒的熊》

每年我们都会评选一本书为“年度全球化书籍”(又名“Globie”)。这个奖项(不幸的是!)完全是荣誉的,没有金钱奖励。但宣布该奖项给了我一个机会,让人们关注最近出版的一本或几本书,它们对全球化有着特别深刻的见解。之前的获奖者列在栏目的底部(也见这里和这里)。

今年的获奖作品是《金钱与帝国:查尔斯·p·金德尔伯格与美元体系》,作者是波士顿大学巴蒂全球研究学院国际政治经济学教授佩里·赫林。这本书是查尔斯·金德尔伯格的一本知识分子自传,他于1948年来到麻省理工学院,此前曾在美国财政部、联邦储备委员会、国际清算银行和美国国务院任职。他撰写了许多关于国际宏观经济学和经济史的文章和书籍,这些文章和书籍在最初出版后很长时间内仍然具有重要意义。他的工作经常侧重于在不同国家货币和政策的世界中实现国际稳定所需的政策。他洞悉了导致大萧条的条件,以及为了避免这一灾难性事件的重演需要做些什么。

在赫尔林所涵盖的主题中,包括金德尔伯格关于美元全球经济角色观点的演变。美元成为布雷顿森林体系下的国际储备货币,该体系旨在避免20世纪30年代相对混乱的局面重演。外国央行持有美元以稳定本国货币的价值,而美国则愿意用这些美元兑换黄金。但二战后的美元短缺在上世纪五六十年代变成了美元过剩,罗伯特·特雷芬(Robert Treffin)等人也对金本位制的稳定性提出了质疑。

另一方面,金德尔伯格认为美元作为主要货币发挥着重要的国际功能,就像一战前的英镑一样。美国的责任是根据全球经济状况制定货币政策。1966年,他与沃尔特·萨朗特(Walter Salant)和émile Despres一起为《经济学人》撰写了一篇文章,题为《美元与全球流动性:少数人的观点》(The Dollar and Global Liquidity: A Minority View),文中主张美国扮演“世界银行家”的角色,即作为与欧洲相关的金融中介,在世界各地发行短期存款并投资长期资本。其结果是一个计划外但有效的国际货币体系。从这个角度来看,黄金是一种不必要的干扰。

1971年,理查德?尼克松(Richard Nixon)结束了黄金兑换美元的制度,围绕国际货币体系结构的争论似乎就此结束。美国和欧洲国家也开始放弃固定汇率制度,尽管欧洲人将转向他们自己的汇率制度。使用欧元作为“固定货币”。但美元并没有重新回到国际货币组合中。布雷顿森林体系的终结也意味着资本管制的终结,资本开始更加自由地流动,先是在发达经济体之间,然后流入新兴市场国家。私人资本流动在为公司和政府债务融资方面变得越来越重要,在外部融资的情况下,这些债务工具(特别是在新兴市场经济体)以美元计价。

到2000年代,基于美国货币政策的“全球金融周期”的存在已被广泛接受。美元已经是国际货币,尽管私人市场和政府决定同样重要。加州大学伯克利分校的Pierre-Olivier Gournchas和伦敦商学院的Helen Ray在解释美国的核心角色时,将金德尔伯格公司1966年给美元的头衔更新为世界“风险资本家”。

金德尔伯格最著名的贡献之一来自他对大萧条的分析。以往的研究通常将疫情爆发和(或)危机持续时间归咎于错误的国家政策。金德尔伯格明白其中有一个国际层面:缺乏一个国家在提供稳定所必需的国际公共产品方面发挥主导作用。这包括为不良商品保持开放的市场,提供长期贷款,监督稳定的汇率体系,确保各国宏观政策的协调,并充当最后贷款人。20世纪30年代,英国无法再扮演世界领袖的角色,而美国还没有准备好接受这一点。金德尔伯格的观点成为“霸权稳定”(hegemony stability)系列著作的基础,这是国际政治经济学的原则之一。

金德尔伯格对他的国家的金融不稳定提出了另一种观点:狂热、恐慌和崩溃。正如书名所示,这本书讲述了很久以前的金融危机及其共同因素。这本书首次出版于1978年。金德尔伯格去世后,罗伯特·阿莱伯接管了这本书的更新工作,罗伯特·n·麦考利是最新(第八版)的合著者。

在书中,金德尔伯格将海曼·明斯基的金融不稳定模型从一个国内模型扩展到一个国际维度。明斯基认为,信贷的扩张和收缩遵循了最初的出逃、繁荣、兴奋、获利回吐和恐慌的周期。在全球范围内,短期国际资本流动可能会放大这一周期,这会增加周期早期阶段的可用信贷总量。但是,当外国投资者对他们资助的项目的偿付能力产生怀疑时,他们很快就会撤资。外国资本的撤出加剧了周期后期的不稳定性。事实证明,金德尔伯格对明斯基著作的改编在20世纪90年代新兴市场经济体的危机(如亚洲金融危机)和全球金融危机期间具有非凡的先见之明。

因此,赫林在解释金德尔伯格对我们理解全球经济的贡献方面提供了有价值的服务。因为他的分析不是基于数学模型或计量经济学测试,金德尔伯格没有像他在麻省理工学院和其他地方使用这些工具的同事那样受到同等程度的尊重。但随着时间的推移,金德尔伯格对资本和信贷流动的运作方式以及某种形式的政府监管的必要性有着深刻的理解。在金德尔伯格活跃的时候,对这项工作的任何缺乏关注,都更多地说明了经济学被蒙住了眼睛,而不是查尔斯·金德尔伯格。

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