自6月底以来，长期债券收益率已上升约85个基点，周四触及约4.81%，为2010年以来的最高水平。Pershing Square Capital的比尔?阿克曼(Bill Ackman)周四在接受CNBC采访时表示，如果30年期美国国债收益率跌至5%的关口，他不会感到惊讶。
一系列因素加速了美国国债的下跌，长期债券的投资者遭受的损失最大，因为长期债券承担着最大的利率风险。
一个关键的触发因素是美联储(Federal Reserve)发出的将在更长时间内保持高利率的信息。但美国政府为填补预算赤字而增加借贷、惠誉评级(Fitch Ratings)取消美国最高信用等级的举措，以及油价上涨也在起作用。日本央行(Bank of Japan)愿意让日本国债收益率攀升也是一个因素。
麦格理期货的全球货币主管和利率策略师蒂埃里·维茨曼周四在彭博电视上说:“当你看到这种波动时，我们可能会看到一些事情破裂。”
阿克曼说，能源价格和利率上升仍然令人担忧。
亏损
截至周四的彭博指数数据显示，美国政府债务本季度下降了约3.1%，今年以来下降了1.6%。继去年下跌12.5%之后，美国国债正走向创纪录的连续第三年下跌。自6月份以来，长期债券已经下跌了12%。
迄今为止，面对债券市场的困境，经济和金融市场表现出了相对的弹性。虽然标准普尔500指数(S&P 500 Index)较7月份创下的2023年高点下跌了6%，但今年以来仍上涨了12%。
然而，在汽车工人罢工、学生贷款即将恢复支付以及政府可能从本周末开始停摆等不利因素正在积聚之际，收益率上升正在收紧金融环境。
Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre说:“债券熊市的一个特点是，收益率上升还没有带来重大的负面反馈。”“我们认为这是去年春天银行业的问题”，当时几家地区性银行在固定收益资产亏损和存款外逃的重压下倒闭。
他说，投资者现在想知道市场的下一只鞋会落在哪里，这让他们在投资固定收益方面处于"恐惧阶段"。
美联储尚未对不断上升的收益率采取反击措施。官员们甚至可能欢迎这一举措，因为它有助于通过减缓经济增长来冷却通胀。央行上周将利率维持在22年高点不变，官员们预计今年还会加息一次。
“热混乱”
野村证券国际公司(Nomura Securities International Inc.)跨资产宏观策略师麦克埃利戈特(Charlie McElligott)认为，如果保险公司等投资者不得不减持长期债券以减少损失或对冲利率风险，那么抛售可能会加剧。
他在周四的一份报告中写道:“这些人的投资组合出现了大量未实现的亏损，尤其是在过去一年里购买的所有美国国债。”
科拉诺维奇(Marko Kolanovic)心中有一个令人担忧的历史对比:全球金融危机。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席市场策略师指出，过去两年消费者贷款利率的增幅(按百分比计算)大约是2002年至2008年期间的五倍。
“市场和经济的核心风险与过去18个月的利率冲击有关，”他在本周的一份报告中写道。“历史不会重演，但它与2008年押韵。”
这一切构成了一种有毒的组合，让市场观察人士越来越警惕，桥水联合公司创始人雷·达里奥告诉CNBC，美国正走向“债务危机”。
一些投资者正在加大防范收益率进一步回升的力度。使用期权来防范国债利率(尤其是期限较长的国债)持续上升的成本，已跃升至大约一年来的最高水平。
- Tom Keene, Lisa Abramowicz和Garfield Reynolds协助。
?2023 Bloomberg L.P.
