(彭博社)——美联储的政策声明将成为周三的第二大事件，投资者的焦点可能是财政部的新借款计划，该计划将在利率决定前几个小时公布。
所谓的季度再融资公告将揭示财政部将在多大程度上增加长期债券的销售，以为不断扩大的预算赤字提供资金。这些证券几周来一直在下跌，尽管美联储官员发出信号称，他们“已经或即将”结束加息。
抛售已将收益率推高至全球金融危机爆发前以来的最高水平，使得政府购买长期国债的成本更高。投资者急切地想知道，官员们是否会维持他们在8月计划中宣布的长期债券销售增长速度。最近几周一些证券拍卖的不稳定只会增加人们对这一问题的关注。
富国证券策略师Angelo Manolatos在接受电话采访时表示:“市场参与者现在真的非常关注供应，我们多少知道美联储在按兵不动。”“因此，退款是比联邦公开市场委员会更重要的事件。这也与我们看到的自8月份再融资以来收益率的波动有很大关系。”
许多债券交易商预计，此次再融资规模将达到1,140亿美元，与8月份1,030亿美元的再融资计划中规定的每只再融资证券的增发速度相同。8月份的计划标志着两年多来首次加大发行规模。
几家大型交易商预测的另一种观点是，考虑到收益率飙升，长期债券的增长幅度较小，对票据的依赖程度更高，票据将在一年或更短的时间内到期。一些人认为，这一调整可能与一个信号结合在一起，即2月份的下一次退款并不一定会进一步增加长期销售。
法国兴业银行(Societe Generale SA)美国利率策略主管苏德拉?拉贾帕(Subadra Rajappa)表示:“考虑到再融资，美国国债发行的构成可能非常重要，与市场密切相关。”至于周三的另一场会议，她说，“这次会议对美联储来说是一个占位符。”
的确，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和他的同事们可能会对投资者对此次再融资的反应感兴趣。鲍威尔本人也曾担任财政部官员。他和包括达拉斯联邦储备银行总裁洛根在内的其他人都表示，长期收益率飙升可能意味着提高指标利率的必要性降低。洛根曾负责美联储的市场操作。
叶伦的断然拒绝
截至上周末，10年期国债收益率约为4.8%，远高于8月份再融资前的四分之三个百分点。即使在三周前以色列与哈马斯爆发战争之后，收益率仍保持在高位——这种地缘政治爆发点可能刺激对美国国债的避险需求。以色列周末对加沙的入侵将再次考验以往的准则。
尽管美国财长耶伦周四否认了收益率因联邦债务膨胀而攀升的说法，但鲍威尔本月确实将对赤字的关注列为一个潜在的促成因素。
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本月早些时候，财政部的数据显示，截至9月份的财政年度，联邦赤字较上年同期增长了大约一倍，实际上达到了2.02万亿美元。这种不断恶化的轨迹促使惠誉评级(Fitch Ratings)在8月份美国进行再融资前夕，取消了美国的AAA主权评级。
周一，美国财政部将公布最新的季度借款估计和现金余额，为其债券发行计划奠定基础。今年8月，官员们预计10月至12月的净借款为8,852亿美元。Wrightson ICAP LLC的克兰德尔(Lou Crandall)说，他预计周一的最新数据不会下调。
美国债务管理机构在8月份将包括30年期、10年期和30年期国债在内的再融资问题，相对于之前的新债券拍卖，分别增加了20亿美元、30亿美元和20亿美元。他们还增加了所有其他票据和债券的发行期限，交易商认为这种情况这次又会发生。
周三1140亿美元的计划意味着即将到来的季度再融资拍卖规模如下:
11月7日480亿美元的三年期债券
11月8日发行的410亿美元10年期国债
11月9日发行的250亿美元30年期债券
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的评级团队预计，8月份的情况将重演。他们说，财政部负责金融市场的助理部长弗罗斯特(Josh Frost)在上个月的一次谈话中也暗示了这一点。
然而，这并不是普遍的观点。富国银行(Wells Fargo)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、巴克莱银行(Barclays Plc)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等机构预计，财政部这次将更多地向短期证券倾斜，部分原因是长期利率上升。
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对收益率远高于5%的国库券的强劲需求意味着会有现成的买家，但目前国库券占可交易国债的20%以上。这略高于财政部借款咨询委员会(Treasury Borrowing Advisory Committee)建议的15%至20%的区间。该委员会由交易商和投资者组成。即便如此，TBAC在8月份表示，它对票据暂时占据更大份额感到满意。
尽管政府长期以来一直承诺其债券发行计划将“定期和可预测”，但预测票据和债券拍卖扩张速度将发生变化的交易商团体认为，财政部的信誉将保持不变。这是在8月份TBAC对票据的指导意见以及所有含息到期债券的拍卖预计将增加的背景下进行的。
除了发行计划外，投资者还将关注财政部在制定现有证券回购计划方面的最新进展。该部门表示，这些将于2024年开始。
赤字并不是迫使政府向公众借贷更多资金的唯一动力。美联储正以每月高达600亿美元的速度抛售其持有的美国国债。鲍威尔指出，这一被称为量化紧缩的过程是长期收益率上升的另一个潜在因素。
明年2月
这一切都意味着，随着时间的推移，司法部可能别无选择。
高盛首席利率策略师Praveen Korapaty表示，11月1日和2月，“财政部将不得不再次筹集各种期限的资金”。高盛的经济学家认为，美联储的量化宽松政策要到2025年初才会完全结束。
上午8点30分的退款细节公布后，市场波动的背景已经成熟。
"财政部确实会根据市场接受供应的情况做出调整，" Korapaty说。“现在市场告诉你，如果你投入更多的长期供应，那么市场出清价格就会更高。”
-在伊丽莎白·斯坦顿和卡特·约翰逊的协助下。
?2023 Bloomberg L.P.
